在資本市場受挫的如涵控股或已意識到問題所在，將有機會扭虧為盈。

據(jù)時尚商業(yè)快訊，“中國網(wǎng)紅第一股”如涵控股有限公司昨日公布截至6月30日的2020財年第一季度業(yè)績報告，期內(nèi)集團自營業(yè)務(wù)下產(chǎn)品銷售收入增長17.1%至2.473億元，主要得益于頭部網(wǎng)紅自營店鋪銷售的增長，同時部分肩部和腰部網(wǎng)紅的服裝和化妝品銷售陸續(xù)從自營模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_模式。

平臺業(yè)務(wù)下服務(wù)收入則猛漲201%至6550萬元，主要受平臺模式下網(wǎng)紅數(shù)量的增加以及集團在廣告和營銷業(yè)務(wù)中合作品牌數(shù)量的增加推動。

集團GMV同比大漲50.4%至7.58億元，凈收入大漲34.3%至3.128億元，凈虧損則收窄至2160萬元。但根據(jù)DT財經(jīng)分析認(rèn)為，GMV本身是個充滿水分的指標(biāo)，下單但未付款的訂單也算在其中，而且比例超過50%。

圖為如涵控股2020財年第一財季業(yè)績數(shù)據(jù)

該集團第一季度毛利潤為人民幣1.115億元，同比增長93%;毛利率為35.7%，同比增長10.9個百分點。經(jīng)調(diào)整后歸屬于如涵控股的凈虧損為人民幣2160萬元，去年同期虧損人民幣4460萬元，虧損幅度同比大幅收窄。

值得關(guān)注的是，如涵控股已連續(xù)3年錄得虧損，2017財年的凈虧損為人民幣4010萬元，2018財年凈虧損為人民幣9000萬元(約合1310萬美元)，2019財年凈營收同比大漲15.4%至11億元，凈虧損較上年同期的1.04億元收窄至7450萬元。

報告期內(nèi)，如涵控股簽約的133名網(wǎng)紅中，頭部網(wǎng)紅3人，共3550萬粉絲，季度GMV3.69億元;腰部網(wǎng)紅8人，共2650萬粉絲，季度GMV1.04億元；成長中網(wǎng)紅122人，季度GMV2.84億元。

簽約網(wǎng)紅數(shù)量同比增加了43%;與公司合作品牌數(shù)增至701個，同比增長136%。如涵控股的3位頭部網(wǎng)紅貢獻(xiàn)了公司48.7%的GMV，與其余130位網(wǎng)紅所貢獻(xiàn)的GMV相當(dāng)。

2019年4月3日，成功孵化出張大奕、蟲蟲、大金等網(wǎng)紅的電商如涵正式在美國納斯達(dá)克上市，募集1.25億美元，股票代碼為RUHN，發(fā)行1000萬股美國存托股，發(fā)行價為12.5美元。上市首日股價暴跌37%，市值在短短兩個月內(nèi)更縮水超過70%，當(dāng)時從最初的10億美元縮水至2.8億美元。

許多投資者認(rèn)為，一個張大奕并不足以支撐如涵控股最初10億美元的市值，以網(wǎng)紅為主的經(jīng)營模式存在太多不確定性。

目前，如涵控股業(yè)務(wù)主要分成三部分，包括張大奕的電商直營業(yè)務(wù)、其它KOL的電商直營業(yè)務(wù)以及KOL的網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛凶庸�司杭州涵意電子商�?wù)有限公司，該公司旗下又擁有7家孫公司，其中杭州大奕電子商務(wù)有限公司是如涵控股核心網(wǎng)紅張大奕從事電商業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體，如涵控股擁有51%的股權(quán)。

值得注意的是，如涵現(xiàn)在擁有的3名頭部網(wǎng)紅為張大奕、大金和莉貝琳，但是她們在2017年前已經(jīng)是成名網(wǎng)紅。也就是說，三年來，如涵并沒有再次成功創(chuàng)造出一個頭部網(wǎng)紅。

另有業(yè)界人士表示，過高的營銷費用是如涵控股上市后的最大絆腳石。財報顯示，2020財年第一季度的銷售和營銷費用為人民幣7410萬元，比上一財年同期的銷售和營銷費用人民幣4320萬元增長71.7%。

與歐美消費者不同，中國消費者在線上購買商品的行為是由阿里巴巴和京東等電商巨頭培養(yǎng)的。

因此，旗下網(wǎng)紅帶貨力再強，沒有搭建自營平臺的如涵控股在賣貨上也跳不開淘寶、天貓等平臺，宣傳推廣則需依靠微博、小紅書，其中所產(chǎn)生的費用不亞于實體店的租金，這是如涵控股營銷費用高企的主要誘因。

對于營銷支出的急劇增長，如涵控股表示其原因主要為以下三點。首先，為提升產(chǎn)品銷售毛利率而增加的促銷費用。

其次，網(wǎng)紅孵化、培訓(xùn)、內(nèi)容制作相關(guān)的費用增長，以進(jìn)一步擴展公司的網(wǎng)紅池，并以平臺模式拓展網(wǎng)紅銷售和廣告業(yè)務(wù)的增長。第三是無形資產(chǎn)，即獨家合作權(quán)的非現(xiàn)金性攤銷費用。

除此以外，隨著抖音、微視和Vlog等以短視頻內(nèi)容為主的社交媒體傳播媒介出現(xiàn)，人們成為網(wǎng)紅的門檻不斷降低，網(wǎng)紅這門生意也在加快逼近天花板。消費者對于網(wǎng)紅的公信度正在不斷降低，這讓如涵控股復(fù)制“張大奕”的路程愈發(fā)艱難，流量變現(xiàn)已不再如4年前那么簡單。

不過有分析認(rèn)為，雖然如涵控股2020財年第一季度大幅度縮小了凈虧損，而且營業(yè)收入也保持增長趨勢，但是營收的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于如涵控股在營銷方面的投入，并非一個良性的商業(yè)模式，在“網(wǎng)紅孵化”的路上，如涵控股還沒有跑出一個商業(yè)閉環(huán)。

財報發(fā)布后，如涵股價大跌11.49%3至4.47美元，市值為3.7億美元。

注：文/ 梁雨桐   時尚頭條網(wǎng)，本文為作者獨立觀點，不代表中國時尚在線立場。